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洽洽食品瓜子包装化率提升,终端渗透率仍有提升空间

财经 2022-08-06 18:16:25
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市场担忧瓜子业务瓶颈明显及坚果品类难以做大,我们认为洽洽瓜子龙头地位稳固,打造强渠道和品牌力,2015年推出风味化瓜子,瓜子业务重新焕发新机,展望后续,瓜子包装化率提升抬升天花板,百万终端计划下渠道深耕和下沉,终端渗透率仍有提升空间,盈利能力在风味化和高端瓜子占比增加下亦有望提升。第二曲线端,薯片等品类失败更多是由于品类竞争格局稳固,洽洽要从头突破难度高,而树坚果品类700-800亿市场体量,赛道大、格局未定,洽洽2017年推出每日坚果在终端掀起黄色风暴,依托线下渠道优势及品牌知名度,每日坚果品类弯道超车,市占率当前处首位,洽洽在其中大有可为,预计打开长期发展空间。我们预计公司22-24年EPS为2.20、2.62、3.07元,给予“买入”评级。

瓜子包装化率提升,终端渗透率仍有提升空间。目前瓜子包装化率约为50%,仍有较大提升空间。按照每年2%的包装化率提升进度,预包装瓜子提升空间约为6-7亿元/年,洽洽在瓜子市场独占鳌头,在包装瓜子中市占率约为50%,包装瓜子市场天花板抬升预计给洽洽带来增量。洽洽目前覆盖终端约为50万家,对标全国约300万家的销售终端,渗透率仍有提升空间。公司提出3-5年覆盖百万终端,结合数字化管理系统,渠道精耕和下沉下预计进一步提升终端占有率。短期提价+疫情居家消费保障瓜子业务高增长,中长期来看,焦糖等风味化瓜子仍处快速增长当中,葵珍高端化瓜子占比亦有望提升,高毛利产品占比逐步提升下,瓜子业务盈利能力亦有望提升。海外市场空间广阔,泰国工厂建成持续打开海外发展新篇章,有望带来业务增量。

树坚果大赛道,洽洽大有可为。我们预计树坚果市场规模约为700-800亿,目前行业竞争格局未定,销售体量50亿级别的三只松鼠线上起家主要聚焦单品坚果,与洽洽错位竞争,洽洽聚焦每日坚果,产品突出“新鲜”概念,每日坚果赛道当前规模115亿元,凭借线下渠道的核心优势,洽洽弯道超车,目前在每日坚果赛道中市占率排首位。每日坚果品类具备营养健康概念,渠道采用“贴奶“策略,强化健康营养概念,贴合送礼需求,市场渗透率有望持续快速提升,洽洽作为品类龙头有望获得长足发展,洽洽亦在尝试推出风味化坚果,品类延升空间广阔。当前每日坚果行业处于品牌抢占市场规模的阶段,洽洽盈利能力未能完全释放,目前坚果净利率约为3-5%,对标沃隆的盈利能力,洽洽坚果的盈利能力提升空间大。

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